作者 |罗乾波

出品 |睿诚研究院

中国恒大9月24日晚间公告，鉴于恒大地产集团有限公司（中国恒大的主要附属公司，简称“恒大地产”）正在被立案调查，中国恒大目前的情况无法满足新票据的发行资格。

可见，恒大集团和许老板心心念念的境外债务重组计划，因其涉及众多严重问题，而被政府快速叫停。

近期，据睿诚研究院观察，恒大相关新闻和事件，一个接一个地爆发出来，令业界和吃瓜群众，目不暇接。

也可充分看出，监管层对恒大问题的处置态度，在不断加码。

哲人云，为生民立命，为万世开太平，这一基本原则，大家都需要身体力行的。

然恒大近期事件，不断在挑战上述原则，令人唏嘘。

譬如

9月16-17日，恒大财富和恒大人寿众多高管被捕，惊动万千目光；

9月22日晚间，在债务重组上，突然取消预定会议，又对债权人放了鸽子，让众人拔凉拔凉的；

昨日晚间，境外化债资格被PASS，再一次成为刷屏事件，震惊市场。

等等

我们在前面几篇文章中，都说过恒大问题，是一个境内外各方势力深度博弈下的表现，可参考相关文章，此略。

再来简单看一下恒大债务重组的最近主要事件，摘录如下：

今天上午，据证券时报新闻显示：

“恒大地产所提及的‘立案调查’事项，其实在8月16日已经公告，不过在公告后的一个月内，公开信息显示中国恒大仍在以原方案推进境外债务重组。

彼时公告显示，因恒大地产涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案，恒大地产当日即收到证监会下发的《立案告知书》。恒大地产对此事仅回应称“将积极配合中国证监会的调查工作，并严格按照相关要求履行信息披露义务”，恒大地产未提及该事项对债务重组的潜在影响。”

其他的就不再举例了。

这说明了什么？

据睿诚研究院观察，说白了，恒大和许老板，为了有效化解境外美元债的巨大压力，不惜顶风作案，全然使出了吃奶的力气。

把证监会的《立案告知书》，没当回事，左耳进右耳出一般，欲优先考虑奔向美元的怀抱。

极大伤害了国内业主、投资人和市场的心，一跑了之，大家都接受不了。

据上述证券时报新闻可知，“新票据发行，是中国恒大境外债务重组方案的重要组成部分，中国恒大这笔境外债务重组涉及资金规模超190亿美元。根据中国恒大3月底披露，公司境外债务重组的主要方案就是以新发行债券对原债券进行置换：新债券年限4至12年、年息2%至7.5%；前3年不付息，第4年初开始付息、付本金的0.5%。”

如上，恒大的化债方案，其核心指向基本都是回填美元债，对境内债考虑得比较少，“许马昭之心”，昭然若揭。

这个小九九，谁能接受？

叫停恒大再次于境外发债，乃国内亿万民意使然。

实际上，恒大事件，归结起来，就是一个简单的问题:

人民币和美元，哪一个才是你的母亲和根脉所在？这个价值取舍，一定要考清楚。

沦为美元的“忠臣和打手”，严重违背中华文化和民族情结。

欲以一人一企之小心思和螳臂，来对抗中华历史的大车轮，必将沦为无足轻重的尘埃，晚节不保、难以善终，是其历史宿命。

所以，最近各界，许老板终局已定的声音，越来越多。

在此，睿诚研究院建言许老板：

美元和境外债，毕竟是别人的，挡不了你的滂沱风雨。如一意孤行，一条路走到黑，鸡飞蛋打，指日可待。

以前，凭时代红利在国内赚的钱，曾经逃逸和隐匿海外的资金，如心存幻想，不能有效回吐国内来戴罪立功，许老板等一干人，必会被钉死在历史的耻辱柱上。

下面，再来聊一聊本文的核心观点：

为啥说，中国恒大问题首次被正式定性？

睿诚研究院独家分析认为：

今天，众多官媒新闻中，都提到一点，仅举证券时报新闻中的相关内容来佐证一下：

“《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条第四项明确指出，境内企业因涉嫌犯罪或者重大违法违规行为正在被依法立案调查，尚未有明确结论意见的，不得境外发行上市。”

昨天，恒大新闻中的两个重要文件，分别为国家证监会和发改委发布的，其颁发时间分别为2023年3月1日和1月5日，说明房企境外融资，已不仅仅是证券和金融方面的问题了，而快速上升到国家层面，牵一发而动全身，国家范畴的考虑，成为最后的最重要的把关关键。

不符合条件、扯大旗作虎皮、经不起考证的国内外发债行为，都将现出原形、无所遁逃。

故而，像恒大打算在国外发行新票据的行为，已严重与上述两个文件之要求和精神背离太远，还不必说恒大的那些小心思了。

今日上午，睿诚团队，精细研读了上述证监会和发改委的两大文件，发现上述媒体，为何形成上述说法，其依据皆来自这两个文件的核心要求。

比如

◢在《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》中

第八条存在下列情形之一的，不得境外发行上市：

（一）法律、行政法规或者国家有关规定明确禁止上市融资的；

（二）经国务院有关主管部门依法审查认定，境外发行上市可能危害国家安全的；

（三）境内企业或者其控股股东、实际控制人最近3 年内存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪的；

（四）境内企业因涉嫌犯罪或者重大违法违规行为正在被依法立案调查，尚未有明确结论意见的；

（五）控股股东或者受控股股东、实际控制人支配的股东持有的股权存在重大权属纠纷的。

◢在《企业中长期外债审核登记管理办法》中

第八条　企业可根据自身资信情况和实际需要，自主决策在境内外使用外债资金，其用途应符合以下条件：

（一）不违反我国法律法规；

（二）不威胁、不损害我国国家利益和经济、信息数据等安全；

（三）不违背我国宏观经济调控目标；

（四）不违反我国有关发展规划和产业政策，不新增地方政府隐性债务；

（五）不得用于投机、炒作等行为；除银行类金融企业外，不得转借他人，在外债审核登记申请材料中已载明相关情况并获得批准的除外。

都是第8条，用比较类似的5条描述，来规范了相关企业境外发债的基本要求，恒大之流，境外发债已被纳入严监管体系。

相关境内企业，想用国内资产或有关股权做质押的方式，来实现发行美元债的愿望，其通路管控，将更加严格。

国家一视同仁，这并不是恒大的独家问题。

我们觉得，参照上述两大文件内容，上述媒体所讲的那个原因，实际上给恒大留了许多脸面。

因为，如果用以上两个文件5+5的核心要求，来框恒大发债条件和内容地方合规性等，恒大更多更大的问题，已经与上述10大要求相距甚远，官媒做了相对和较大尺度的屏蔽。

有鉴于此，睿诚研究院独家分析认为：

自2021年9月恒大财富暴雷以来，恒大问题，政府一直在观察、容忍、正向推动等，三年来的宽松尺度，给了恒大和许老板足够的时间及空间，但他们的阳奉阴违的众多表现，没有认真反思和基于国内情况写检讨的心思和态度，为保全自我而弃国内问题于不顾，大大挫伤了国内市场的许多期盼和情感等，也将ZF逼至困局。

从而，在上述媒体之“境内企业因涉嫌犯罪或者重大违法违规行为正在被依法立案调查”，这一温和说法中，在叠加前述两大政府文件的核心精神，基本上可以判断出：

ZF，已对中国恒大问题，首次做了清晰的界定和描述——涉嫌犯罪或者重大违法违规！

8月16日，也只是证监会，单一部门发布《立案告知书》，是基于《证券法》和《行政处罚法》等法律法规基础下的小范围的警示性通知，见惯了大风大浪的恒大，并未放在心上，无动于衷。

昨天，国家证监会及发改委两大权威机构的重磅文件，联手叫停恒大境外新票据发行一事，实际上是，对恒大问题的一次正式发声和定性，睿诚研究院观察，这绝不仅仅是让恒大债务重组发生变化这么简单。

各媒体，就事论事，比较客观，没有瑕疵，无需多言。

但，表象之下，难道只是恒大境外发债不合规吗？

并不见得。

一叶落可知秋，大象无形；犹如，长沙岳麓山上红色枫叶的下落和飘零，必有其因。

一直想投向别人的怀抱、和成为别人的化肥和营养，根基不稳，秋风萧瑟之时，无根无魂的枫叶，将最先被大江南北的暖风劈落赖以生存的栖身树枝。

唯此，叶落才可归根，才能反哺故土。

从哲学上讲，即为：

对天地而言，是——离离原上草，一岁一枯荣，恒大帝国必有荣衰；

对国家来讲，是——有一份光，就要发一份热，把根留住，才有未来，

恒大和许老板，仓皇自救，搞不清因果，如飞蛾扑火般向他人投怀送炮，实为不智，将留万世骂名。

因此，可知：

许老板及其朋党和亲属等，在西去和寻求圣经保护的道路上越走越远，已经回不了头。

叫停和被按下，是其必然。

毕竟，西方的上帝的盾牌，根本经不起东方无神论之矛的穿刺。

统归而言，恒大和许老板，即将game over，日行日近。

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